Piața aurului din China în luna martie

Privind înainte,

Pe măsură ce intrăm în sezonul tradițional de scădere a cererii, consumul de bijuterii din aur este probabil să rămână slab, mai ales cu un preț local al aurului care continuă să atingă noi maxime record.

Pe de altă parte, performanța strălucitoare a aurului în comparație cu alte active locale a atras o atenție tot mai mare din partea investitorilor. Și acest lucru ar putea însemna o continuare a forței cererii de investiții în aur în China.

Prețurile aurului au încheiat primul trimestru cu o lună martie puternică

Aurul a crescut vertiginos în luna trecută (Graficul 1). În timp ce prețul aurului LBMA AM a înregistrat cea mai mare creștere în 12 luni, prețul SHAUPM în RMB a înregistrat cea mai mare creștere din august 2019, ajutat de o monedă locală mai slabă. Factori precum cererea puternică de investiții pentru aur la nivel global, riscurile geopolitice ridicate și poziționarea investitorilor pe piața futures au contribuit la forța aurului.

Graficul 1: Prețurile aurului au înregistrat creșteri semnificative în martie

Modificările lunare ale SHAUPM și LBMA Gold Price AM*

Luna martie a crescut randamentul aurului în RMB pentru primul trimestru la 10%, performând mai bine decât principalele active (Graficul 2). Și randamentul atractiv, incertitudinile din sectorul imobiliar și preocupările pentru moneda locală au crescut apetitul investitorilor locali pentru aur până în prezent în 2024.

Graficul 2: Aurul a performant mai bine decât activele locale în timpul primului trimestru

Performanța principalelor active până în prezent în 2024*

În ciuda unei scăderi în martie, cererea en-gros a rămas puternică în primul trimestru. Creșterea spectaculoasă a prețului aurului a pus mai mult sau mai puțin presiune pe cererea en-gros de aur în martie. În timpul lunii, industria a retras 124 de tone de aur din SGE, o ușoară scădere lunară de 3 tone și o scădere anuală de 33 de tone (Graficul 3). Comparativ cu anii anteriori, declinul lunar a fost atipic: în mod obișnuit, luna martie înregistrează o creștere sezonieră pe măsură ce producătorii își reumplu stocurile după stimularea tradițională a vânzărilor din timpul sărbătorii Anului Nou Chinezesc (CNY), care de obicei are loc în februarie. Conversațiile cu participanții la piața aurului indică faptul că comercianții cu bijuterii din aur au fost reticenți să-și reumple stocurile în contextul creșterii prețului; acest lucru a fost un factor cheie în scăderea anuală a retragerilor din martie.

În contrast, vânzările de bare și monede au rămas robuste, cu investitorii acordând o atenție sporită aurului în contextul recentei sale creșteri record. Cererea puternică de investiții pentru aur ar fi putut compensa parțial slăbiciunea pieței bijuteriilor din aur, rezultând doar o scădere ușoară lunară în retragerile din martie.

Graficul 3: Martie a înregistrat o ușoară scădere lunară atipică în cererea en-gros

Retrageri de aur din SGE în 2024 și media pe 10 ani*

Dar cererea en-gros în primul trimestru a fost puternică: retragerile de aur din SGE au totalizat 522 de tone în timpul primului trimestru, cu 57 de tone mai mult față de anul precedent și cel mai mare Q1 din 2019 (Graficul 4). Mai mult, retragerile sunt cu 43 de tone peste media pe 10 ani. În ciuda unei luni martie mai slabe decât de obicei, cea mai puternică luna ianuarie înregistrată și februarie deasupra mediei au susținut cererea en-gros din primul trimestru. Reumplerea activă a stocurilor de către comercianți înaintea CNY-ului, consumul sănătos la începutul anului 2024 și cererea ridicată pentru investiții pe tot parcursul primului trimestru au fost factori cheie contribuitori.

Graficul 4: Cererea en-gros în primul trimestru a fost cea mai ridicată din ultimii cinci ani

Retragerile de aur din SGE în Q1*

Fluctuațiile cererii au impactat primele locale de preț

Slăbiciunea cererii en-gros în martie s-a reflectat și în scăderea primei locale de preț a aurului. Prețul premium al aurului chinezesc a avut o medie de 26 USD/uncie în martie, o scădere de 21 USD/uncie față de lună (Graficul 5). În general, scăderea lunară a reflectat o cerere mai slabă pentru aur la nivel local, în special în piața bijuteriilor, așa cum s-a menționat mai sus. Și diferența medie a fost de 40 USD/uncie în primul trimestru, cea mai mare din istorie pentru un prim trimestru, reflectând cererea locală robustă menționată anterior.

Graficul 5: Premiumul local al prețului aurului a scăzut în martie

Diferența medie lunară între SHAUPM și LBMA

ETF-urile de aur chineze au înregistrat intrări constante în primul trimestru

Creșterea prețului aurului a atras intrări în ETF-urile de aur chineze, adăugând 1,2 miliarde RMB (164 milioane USD) în martie, a patra lună consecutivă de intrări (Graficul 6). Intrările continue și o creștere bruscă a prețului aurului local au propulsat activele sub administrare ale ETF-urilor de aur chineze către un alt nivel record, ajungând la 35 miliarde RMB (5 miliarde USD) la sfârșitul lunii. Între timp, deținerile au crescut cu 2,2 tone până la 67 de tone, la 8 tone distanță de vârful lunii din decembrie 2021, de 75 de tone. Momentumul puternic al prețului în martie a sporit atractivitatea aurului pentru investitori.

Graficul 6: ETF-urile de aur chineze au înregistrat intrări timp de patru luni consecutive

Fluxuri lunare de fonduri și dețineri ale ETF-urilor de aur chineze

ETF-urile de aur chineze au înregistrat intrări lunare pozitive până în prezent în 2024, totalizând 2,8 miliarde RMB (386 milioane USD) în primul trimestru (Graficul 7). Și aceste intrări au fost distribuite relativ uniform în fiecare lună, sugerând că nu au fost generate exclusiv de creșterea prețului din martie; de fapt, creșterea cererii de refugiu în contextul preocupărilor din sectorul imobiliar și a volatilității monedei locale au fost și ele factori cheie. În timp ce deținerile au crescut cu 10% în primul trimestru, AUM-ul (în RMB) a crescut cu 20% datorită creșterii fulminante a prețului aurului în RMB.

Graficul 7: Intrările în primul trimestru au crescut semnificativ

Fluxuri trimestriale de fonduri și prețul aurului Au9999

Banca centrală a Chinei a anunțat a 17-a achiziție consecutivă

Între timp, seria de achiziții de aur a PBoC a continuat. Rezervele de aur ale Chinei au crescut cu 5 tone în martie, ajungând la un total de 2.262 de tone și prelungind astfel seria ascendentă la 17 luni (Graficul 8). În prezent, aurul reprezintă 4,6% din totalul rezervelor valutare, o creștere semnificativă față de luniile anterioare, în contextul creșterii prețului aurului. În primele trei luni ale anului 2024, PBoC a raportat achiziții de aur în valoare de 27 de tone.

Rezervele de aur ale Chinei au crescut cu 314 tone începând din noiembrie 2022, momentul în care PBoC a reluat raportarea. În aceeași perioadă, rezervele valutare au crescut cu 5% în termeni de dolari, iar deținerile oficiale de aur au crescut cu 14% - valoarea lor totală crescând cu 44%.

Graficul 8: 17 luni de creștere continuă a rezervelor de aur

Rezerve oficiale de aur (tonaj) și ponderea lor în totalul rezervelor valutare*

Importurile au reflectat cererea locală în primele două luni

China a importat 160 de tone de aur în ianuarie pe o bază netă, o creștere semnificativă de 104 tone față de luna precedentă și cel mai puternic ianuarie înregistrat, conform celor mai recente date de la Vama Chinei. Aceasta a fost în principal determinată de cea mai puternică cerere en-gros din ianuarie și de prima locală a prețului aurului, așa cum s-a menționat anterior.

Februarie a înregistrat importuri nete de 79 de tone, o scădere de 82 de tone în comparație cu ianuarie. Scăderea abruptă lunară a reflectat și schimbările în cererea en-gros de aur din februarie. Mai puține zile de tranzacționare în luna respectivă datorită CNY-ului au afectat, de asemenea, importurile.

Graficul 9: Importurile de aur au reflectat schimbările în cererea locală*